600億元！人民銀行將在港發行離岸人民幣央票 釋放穩匯率信號

1月9日，人民銀行發布公告，將於1月15日（周三）中國人民銀行將通過香港金融管理局債務工具中央結算係統（CMU）債券投標平台，招標發行2025年第一期中央銀行票據（以下簡稱央票）。第一期央票期限6個月（182天），為固定利率附息債券，到期還本付息，發行量為人民幣600億元。

在該消息發布後，離岸人民幣對美元匯率出現反彈。截至今日11時38分，離岸人民幣兌美元較低點一度反彈超120點，收複7.35關口，現報7.3451。

匯管信息科技研究院副院長趙慶明表示，人民銀行此舉的意圖是通過適度吸引離岸人民幣流動性，以此維穩離岸人民幣匯率。人民幣匯率從外部環境看，麵臨較大貶值壓力，從內部環境來看，仍然期待基本麵改善，因此，人民幣匯率想維持穩定需要下較大功夫，尤其需要繼續練內功。

在港發行央票將有助於我國穩匯率

人民銀行此時在港加量發行離岸人民幣央票，在業內人士看來，這釋放了堅決維護匯率穩定的重要政策信號。事實上，此前在人民幣匯率貶值壓力較大的時候，人民銀行曾多次發行離岸人民幣央票，釋放穩匯率信號。

近期，自去年10月以來，人民幣匯率再度承壓。到2025年1月3日，境內外人民幣匯率交易價均已跌破7.30比1，刷新一年多來的新低。而香港是全球最大的離岸人民幣市場，在港發行離岸人民幣央票，可以對離岸市場的流動性產生影響。

首席經濟學家明明表示，離岸央票作為政策工具箱的一種，發行不同期限的離岸央票既能夠完善香港市場的人民幣債券收益率曲線，又可以在一定程度上回收離岸人民幣流動性、穩定匯率市場預期。

東方金誠首席宏觀分析師王青進一步解釋，央行票據是央行在市場上發行的一種短期債務工具，具有回籠資金，也就是收緊市場流動性的效果。一般來說，在香港離岸市場發行人民幣央行票據，也就是“離岸央票”，除了調節離岸市場人民幣流動性外，還能夠豐富離岸市場高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線，以及推動人民幣國際化。

“這次央行在香港市場較大規模發行央行票據，從穩匯市的角度看，會在一定程度上收緊離岸人民幣流動性，釋放穩匯率的清晰信號，進而遏製近期離岸人民幣的‘領貶’勢頭，防範短期內人民幣貶值預期過度聚集。”王青表示，這與央行近期再度強調“三個堅決”，即“堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期並自我實現，堅決防範匯率超調風險”一起，傳達了更加明確有力的穩匯率信號。通過發行央票等方式調控離岸市場人民幣流動性，已成為監管層常態化的匯市調控政策工具。

人民幣匯率波動仍將保持基本穩定

近期人民幣波動幅度有所加大，引發市場關注。市場普遍認為，其原因主要有二，一是美國新政府即將上台，市場對美國針對歐盟加征關稅的擔憂在加劇，加之市場對2025年美聯儲降息的預期也在降溫，都在近期推動推動美元指數持續波動上行，給人民幣帶來一定被動貶值動能。二是1月3日美元回調過程中，人民幣貶值動能有所釋放。

對此，近期人民銀行頻頻就維護人民幣匯率穩定表態。2025年中國人民銀行工作會議明確，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防範匯率超調風險。中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會亦提出，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期並自我實現，堅決防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

業內人士普遍認為，人民銀行有充足的工具箱、豐富的經驗應對人民幣匯率貶值，有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。展望2025年，人民幣匯率完全有條件保持基本穩定，並將繼續呈現雙向浮動。

“人民幣匯率的波動並不改變人民幣匯率保持基本穩定的中長期趨勢。”全球首席經濟學家管濤認為，憑借前期積累的豐富的匯率調控經驗，相信有關部門有基礎、有條件、有能力達成匯率維穩目標。

在他看來，2024年三季度人民幣匯率反彈受益於國內政策轉向，促進了經濟回升，提振了市場信心。2024年12月召開的中央政治局會議和中央經濟工作會議釋放了超預期的政策信號，2025年要實施更加積極有為的宏觀經濟政策，加強超常規逆周期調節，推動經濟持續回升向好。具有較高含金量的“更加積極的財政政策”和“適度寬鬆的貨幣政策”兌現且效果被驗證，將給人民幣匯率提供強大的支持。

展望2025年，明明認為，美元指數或維持高中樞、潛在的美國對華加征關稅等外部擾動或是人民幣匯率最大的風險因素。但其中或也存在預期差，例如美國對華加征關稅的幅度和節奏或不及預期、中美積極展開經貿磋商以有效緩和市場情緒等，或階段性支撐人民幣匯率表現。今年基本麵因素仍有望托底人民幣匯率，一是考慮到國際收支總體穩定，我國貿易結構和區域不斷優化，對匯率形成支持。二是國內政策更加積極，財政政策加大力度，貨幣政策適度寬鬆共同助力基本麵修複回升，進而對人民幣匯率形成一定支撐。

此外，王青亦預計，如果未來出現人民幣匯率背離基本麵的急漲急跌情況，監管層穩匯市工具會及時出手。除了強化在岸市場人民幣中間價調控，適度調節離岸市場人民幣流動性之外，還可擇機動用下調境內企業境外放款的宏觀審慎調節係數（控製資本外流）、下調外匯存款準備金率（在境內釋放更多美元流動性）、下調境內美元存款利率（抑製境內購匯需求）、上調遠期售匯風險準備金率（抑製境內購匯需求）、上調跨境融資宏觀審慎調節參數（便於境內企業增加跨境融資額度）等政策工具。曆史表明，這些政策工具能夠起到有效引導市場預期，防範匯率超調風險的作用。